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来源：晨明的策略深度念念考
本文作家：刘晨明/郑恺/李如娟/杨泽蓁
敷陈摘抄
一、伊朗问题怎么影响股市阐发？
在这轮伊朗问题之前，群众非好意思金钱大批延续牛市氛围、多个股指链接创出历史新高，呈现出“戴维斯双击”：非好意思市集流动性受益于好意思元金钱眩惑力的下降，且群众经济体的OECD逾越方向回升、AI产业及资源品天赋的经济体受益于基本面改善预期。
昨年头始，咱们先后看到群众资金流入欧洲市集（俄乌缓解、文艺回报），中国港股市集（Deepseek爆发），越南市集（制造业PMI立异高），韩国市集（半导体存储产业上风），巴西市集（能源天赋）等。
换句话说，好意思元金钱眩惑力下降后，经济或产业层面有积极变化的市集齐独特眩惑了外资的流入。从这个角度来看，中资股26年雷同具备边缘变化，雷同具备戴维斯双击的要求。
伊朗问题之后，市集顾忌通胀、滞胀对上述逻辑的蹂躏，短期油价飙升、股市risk-off。
短期维度来看，“地缘政事无人人”，风景演绎不行控、也具备一定的速即性。
提出短期以竖立作念出大意，“四月决断”聚焦基本面与财报，咱们提出竖立一季报详情味高的范围，以大意短期市集的概略情味。
要点挑选年报预报、1-2月缠绵数据改善的行业，这些范围进可攻、退可守：
（1）AI产业链（价钱相关），如存储、MLCC、电子布、光纤等
（2）AI产业链（量相关），如光模块、光芯片、半导体、字节产业链、用电范围
（3）高端制造：锂矿、锂电材料
（4）群众需求：铜、铝已具备趋势，对好意思出口链企业下半年或逆境回转
（5）国内很是供需：建材（反内卷/城市更新）
中期维度来看，风景的能见度和可预测性增多。
其一，现在好意思股估值距离科网泡沫的高点仅“一步之遥”，好意思债长端利率督察韧性，好意思股和好意思债关于群众通胀预期齐极为敏锐；
其二，好意思国降息受阻会进一步影响好意思国的基本面，好意思债利率核心关于AI产业融资资本、花消信用贷、地产按揭利率齐带来影响，从而扼制总需求；
其三，参考好意思国90年代科网泡沫破损前后，科索沃干戈激勉油价抬升-好意思联储加息-科技股估值挤压-好意思股下落，酿成的影响潜入；
其四，25年12月，特朗普暗示26年中期选举的核心议题将是“价钱”，共和党将把要点放在“糊口资本”问题上，那么当下干戈风景握续发酵、也并非好意思中期选举之前不错承受的。
从较梗概率的情况看，26年群众非好意思金钱牛市的逻辑很难被地缘风景颠覆，咱们关于中资股督察乐不雅判断，有望与非好意思股市延续“戴维斯双击”。
因此，待短期地缘不行控身分遗弃后，市集可能迎来本年最佳的抄底契机。
二、两会怎么影响后续PPI判断与市集立场？
曩昔的训戒来看，广义财政占GDP的比例需要至少普及5%才算得上刺激性战略。精致2025年，广义财政占GDP只普及了1%，对PPI只起到了托底后果。
2026年4.0%的赤字率方向，对应的广义财政仍然是1%以内的增长，对应PPI核心小幅上移，但弹性仍然较为有限。
因此25-26年的广义财政和PPI环比情况与12-14年较为雷同——即贝塔身分相对其他几轮周期更弱，阿尔法身分相对其他几轮周期更为超过。
在此配景下，在前期的PPI筹商框架敷陈中，咱们得出以下核心论断：
（1）周期板块：现在阶段PPI刚刚环比转正，周期仍占优，往前雷同需不雅察PPI环比见顶时点。
（2）成长板块：参加高波动阶段，但辩论产业面前进展，行情未收尾。
（3）金融板块：允洽缩短预期。
（4）花消板块：动态大意，追踪数据。
风险教导：地缘政事风险，外洋通胀风险，国内稳增长战略低预期等。
敷陈正文
一、本周不雅点：好意思伊风景和两会后的市集最新判断
（一）好意思伊冲突之前：群众非好意思多个股市立异高
中国农历春节、及节后一周的交往时辰内，群众非好意思金钱基本上延续了牛市氛围。下图可见，多国非好意思股市高潮立异高，包括欧洲、韩国、中国台湾、巴西、新加坡等国度估值创出历史新高，日本、A股创出本轮反弹以来的新高。
这标明非好意思金钱在26年开端，延续了“戴维斯双击”的逻辑——
当先是流动性，25年以来跟着“软好意思元”叙事升温、好意思元金钱的眩惑力下降，群众资金流向好意思国市集的体量下降、选拔流向非好意思金钱的资金变多，尤其是基本面有边缘变化的经济体。
其次是基本面，昨年头始，咱们看到群众资金先后流入欧洲市集（俄乌冲突缓解、欧洲文艺回报），中国港股市集（Deepseek爆发驱动），越南市集（制造业PMI立异高），韩国市集（外贸型经济体及半导体存储产业），巴西市集（能源结构资源出口占优）。
换句话说，好意思元金钱资金外溢、经济或产业层面有边缘变化的市集齐独特眩惑了外资的流入。
从这个角度来看，具备好多边缘变化的中资股，在26年也雷同具备“戴维斯双击”的机遇。流动性层面，雷同受益于东说念主民币汇率增值、外资流入的叙事；基本面层面，26年A股盈利有望实现由负转正、收录接近双位数的事迹正增长，而A股ROE也有望在26年迎来时隔5年的重新抬升。因此A股有望与群众新兴市集股市共振。
这一趋势在春节假期期间，即即是好意思伊爆发冲突概率普及最大的阶段（2月18日- 2月20日），也莫得影响期间及节后群众市集的全体阐发，直到2月28日中东地缘风景权臣升温冲突了这一轨迹。
（二）好意思伊冲突之后：逻辑变化及后续推演
2月28日之后，好意思伊风景愈加复杂。地缘政事身分使得能源供应的短期概略情味上升，从而推升能源及资源品价钱。从布伦特原油价钱来看，油价已从2月27日的73.2好意思元/桶上行至3月6日的93.3好意思元/桶，短期斜率陡峻飙升，市集关于“油价上移-通胀抬升-群众宽松受阻-利率核心抬升-挤压股市估值”的担忧显著加重。
好意思伊风景将怎么影响后续股票市集？
关于短期干戈风景的走向，普通投资者关于地缘问题很难作念出准确判断，且事态走向具有速即性，咱们只可作念好追踪和大意，竖立一季报详情味的板块（下文详备整理）。
然则，要是咱们把视野转向中期维度，推演26年全年，一个较为详情的判断是：站在好意思国“中期选举”的配景下，咱们不提出以“干戈风景握续恶化、油价危境”算作基准情形，特朗普政府或很难给与通胀的握续高企。
当先，现在好意思股的估值情况距离2000年科网泡沫高点仅“一步之遥”。在这个位置上，要是出现通胀高企、短端利率降息受阻、长端利率核心抬升，那么关于好意思股估值的挤压将是较为剧烈的。
自25年9月好意思国重启降息以来，累计降息75BP带来了短端利率下行，但咱们看到好意思国长端利率的变化不大，这反应了好意思国通胀的韧性。要是在这么的情形下，重复干戈影响，那么好意思债长端核心抬升挤压好意思国科技股的估值，将会带来好意思股承压、以致不打消参加剧烈的挤泡沫阶段。
与此同期，降息路径受阻也会进一步通过融资资本、影响到好意思国基本面。好意思债利率核心关于AI产业的融资资本、花消信用贷的融资资本、地产的按揭资本齐会酿成扩充影响，从而扼制总需求。
要是出现上述路径推演，那么经济与股市的走势不错参考90年代后半段科网泡沫破损前后的情形。
90年代好意思国经济雷同处于“金发女孩”阶段，经济的温床和强势的好意思元，眩惑了群众资金流入。
然则99年之后，亚洲金融危境收尾，群众通缩周期回转，商品价钱出现高潮；重复科索沃干戈（99年3-6月），油价核心不时上移，99年6月好意思联储参加加息周期，从而带来了科技产业融资资本抬升、盈利才能下滑，这也为后续点破经济和好意思股科网泡沫，埋下了伏笔。
终末，参考特朗普25年12月泄露的“中期选举核心议题”——特朗普暗示26年中期选举的核心议题将是“价钱”，共和党将把要点放在“糊口资本”问题上。那么当下干戈风景握续发酵、也并非中期选举之前不错承受的。
此前特朗普政府的国情咨文提到，将能源价钱回落视为其在野的主要成就，并明确暗示2026年中期选举将围绕“好意思国经济奏凯”与“糊口资本”伸开。全好意思平均汽油价钱要是从面前的每加仑不到3好意思元初始飙升，这将平直导致选民对政府适度通胀才能的怀疑，也会动摇中期选举的基本盘。
综上，干戈风景的短期走势难以判断；但从中期维度的推演来看，咱们不以“干戈风景握续恶化、油价危境”算作基给假定，从26年全年维度来看，好意思伊发酵之前群众非好意思金钱的牛市梗概率还莫得走完。
因此，短期地缘不行控身分遗弃后，市集可能迎来本年最佳的抄底契机。
（三）短期的竖立提出：“四月决断”回到财报和基本面
短期维度上，提出以竖立详情味算作大意时期。一季报详情味高的行业，在面前风景下进可攻、退可守。
二季度初始，市集将步入“事迹期”，结构重于仓位。每年一季度、四季度“最不基本面”；步入二季度后，市集“结构重于仓位”。步入4月后，天元证券，天元证券配资，香港天元证券公司事迹与股价的相关性会显著普及。其中4月的相关性为全年最高。
近期部分公司发布1-2月缠绵数据，行业触及存储、半导体成立、封测、电板、锂电材料等，事迹露馅后股价多正向反馈，亦体现出市集逐步初始“事迹期交往”。
概述一季度加价萍踪、部分公司1-2月缠绵情况、年报预报反应出的复苏趋势，咱们以为一季报的景气趋势可能散播在如下几个方面——
（1）AI产业链（价相关）：存储、MLCC、电子布、光纤等；
（2）AI产业链（量相关）：光模块、光芯片、半导体、字节产业链、用电相关；
（3）高端制造：锂矿/锂电材料；
（4）群众需求：铜、铝依然形成趋势，对好意思出口链下半年可能逆境回转；
（5）国内很是供需：建材（反内卷/城市更新）
（四）两会后怎么前瞻PPI和各样立场走势？
2026年的履行GDP增速方向由2025年的“约5%”颐养为“4.5%–5%”区间；同期，官方方向赤字率督察4.0%，广义财政占GDP比重量度小幅上升0.3%。
曩昔的训戒来看，广义财政占GDP的比例需要至少普及5%才算得上刺激性战略。精致2025年，广义财政占GDP只普及了1%，对PPI只起到了托底后果。
2026年4.0%的赤字率方向，对应的广义财政仍然是1%以内的增长，对应PPI核心小幅上移，但弹性仍然较为有限，宏不雅贝塔的节律雷同于2012-2014年。
因此，瞻望2026年，PPI走势仍处于上行周期中。本轮PPI复苏，需求侧的驱能源主要来自外需，供给侧的驱能源主要来自国内，且供给侧的逻辑权臣强于需求侧的逻辑。从PPI拐点来看，PPI环比增速见底是在2022年9月，环比转恰是在2025年10月，从环比底到环比转正历时38个月，远超历史均值（10个月），骄慢经济复苏的内生能源疲弱。但同期，本轮PPI上行周期中的产业强度要权臣强于过往。
全体呈现的是景色是：贝塔弱于以往，但结构强于以往。
复盘曩昔六轮PPI上行周期：
（1）PPI环比见底之后，可参与；PPI环比转正到PPI环比见顶，万得全A 100%高潮；环比见顶之后，参加颠簸阶段，可逐步辩论完结；
（2）PPI上行周期中，小盘握续占优，相当是环比底到环比顶之间；
（3）立场轮动规矩：成长（环比底之后）->金融（同比底之后）->周期（环比转正之后）->公用行状（环比顶之后）；
（4）立场订价规矩：成长是早周期弹性品种（订价流动性和预期改善），金融对复苏敏锐（受益于信贷膨大），周期权臣受益于通胀（相当是环比转正之后），成长对通胀和利率敏锐（能否握续高潮，取决于产业周期和盈利的强度）；
（5）成长立场的握续性，取决于有莫得明确的产业周期，如12-14年的迁徙互联网、20-21年的新能源、22年于今的东说念主工智能；
（6）PPI环比转恰是要津宏不雅信号（T日），尔后，周期逾额收益速即扩大；
（7）周期细分行业的启动顺次平庸是：有色（T-40日）->化工（T-18日）->石油石化（T+53日）->煤炭（T+60日）->钢铁（T+131日）。
终末，瞻望下个阶段行情：
（1）现在PPI仍处在上行周期中，指数风险不大，往前需不雅察PPI环比见顶时点。历史平均规矩来看，PPI环比转正到PPI环比见顶，万得全A能实现100%高潮。但PPI环比见顶之后，市集参加高位颠簸走势，可辩论逐步完结，但也无须心焦抢跑（PPI环比见顶到同比见顶，市集一般不会趋势性下行）。
（2）周期板块：现在阶段可能仍占优，往前雷同需不雅察PPI环比见顶时点。PPI环比转恰是周期板块走势的分水岭，现在参加PPI环比转正（2025年10月）的阶段，周期立场逻辑仍然顺畅，但石油石化/煤炭/钢铁等内需品种能否接棒有色/化工，仍需不雅察，过往也有轮动不畅的时候，比如12-14年、15-17年。
（3）成长板块：参加高波动阶段，但行情未收尾。成长立场的握续性，取决于有莫得明确的产业周期，但在PPI环比转正之后，成长板块的高波动性可能加大，骨子可能是担忧通胀以及货币的制约。往前样子产业进展的同期，还需不雅察好意思联储何时重新参加加息周期。
（4）金融板块：允洽缩短预期。平庸在PPI环比转正之后，金融板块的逾额收益就显著走弱，可能原因在于盈利上风转弱，以及货币信用收紧的预期。
（5）花消板块：动态大意，追踪数据。过往花消板块在通盘这个词通胀期间齐有逾额收益，但本轮PPI通胀向CPI通胀传导不畅，花消板块逾额收益握续走低，主要在于本轮宏不雅贝塔弱于以往。
二、本周进攻变化
本章如无相当发挥，数据来源均为wind数据。
（一）中不雅行业
1．下流需求
房地产：30个大中城市房地产成交面积蓄计同比下降24.42%，30个大中城市房地产成交面积月环比下降24.91%，月同比下降24.16%，周环比上升65.32%。国度统计局数据，1-12月房地产新开工面积5.88亿常常米，累计同比下降20.40%，比拟1-11月增速上升0.10%；12月单月新开工面积0.53亿常常米，同比下降19.31%；1-12月世界房地产开拓投资82788.14亿元，同比方式下降17.20%，比拟1-11月增速下降1.30%，12月单月新增投资同比方式下降36.85%；1-12月世界商品房销售面积8.8101亿常常米，累计同比下降8.70%，比拟1-11月增速下降0.90%，12月单月新增销售面积同比下降16.57%。
汽车：本周无进攻数据公布。
2．中游制造
钢铁：螺纹钢现货价钱本周较上周跌1.31%至3169.00元/吨，不锈钢现货价钱本周较上周涨0.61%至13759.00元/吨。闭幕3月6日，螺纹钢期货收盘价为3088元/吨，比上周上升0.68%。钢铁网数据骄慢，2月下旬，要点统计钢铁企业日均产量211.10万吨，较2月中旬上升11.05%。12月粗钢累计产量96081.23万吨，同比下降4.40%。
永元证券化工：闭幕2月28日，甲醇价钱较2月10日跌0.17%至2097.50元/吨，顺丁橡胶价钱较2月10日涨7.69%至12345.80元/吨。
3．上游资源
国际巨额：WTI本周涨35.63%至90.90好意思元，Brent涨27.47%至93.32好意思元，LME金属价钱指数涨1.00%至，巨额商品CRB指数本周涨7.73%至336.85，BDI指数上周跌6.07%至2010.00。
炭铁矿石：本周铁矿石库存上升，煤炭价钱高潮。秦皇岛山西优混平仓5500价钱闭幕2026年3月2日涨4.21%至735.75元/吨；口岸铁矿石库存本周上升0.15%至17119.00万吨；原煤12月产量上升2.40%至43703.50万吨。
（二）股市特征
股市涨跌幅：上证综指本周下落0.93%，行业涨幅前三为石油石化（申万）（8.06%）、煤炭（申万）（3.79%）、公用行状（申万）（3.42%）；跌幅前三为传媒（申万）（-6.97%）、有色金属（申万）（-5.47%）、缠绵机（申万）（-5.29%）
动态估值：闭幕3月6日，A股总体PE（TTM）从上周23.29倍下降到本周22.94倍，PB（LF）从上周的1.92倍下降到本周的1.89倍；A股全体剔除金融PE（TTM）从上周40.56倍下降到本周39.77倍，PB（LF）从上周的2.71倍下降到本周的2.66倍。创业板PE（TTM）从上周78.58倍下降到本周74.74倍，PB（LF）从上周4.69倍下降到本周4.50倍；科创板PE（TTM）从上周的208.91倍下降到本周196.13倍，PB（LF）从上周的5.57倍上升到本周的5.73倍；沪深300 PE（TTM）从上周14.01倍上升到本周14.06倍，PB（LF）督察1.44倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数膨大幅度最大的行业为公用行状、银行、煤炭。PE（TTM）分位数不竭幅度最大的行业为医药生物、家用电器、好意思容照拂。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，公用行状、房地产、农林牧渔、通讯、非银金融、有色金属、交通运载、食物饮料、家用电器估值低于历史中位数。电力成立、建筑材料、商贸零卖、轻工制造、缠绵机、国防军工、纺织衣饰、电子估值高于历史90分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，建筑材料、建筑荫庇、交通运载、房地产、环保、好意思容照拂、社会服务、家用电器、纺织衣饰、商贸零卖、农林牧渔、食物饮料、医药生物、缠绵机、传媒、银行、非银金融估值低于历史中位数。国防军工、电子估值高于历史90分位数。本周股权风险溢价从上周0.68%上升至本周0.73%，股市收益率从上周的2.47%上升到本周的2.51%。
融资融券余额：闭幕3月5日周四，融资融券余额26518.01亿元，较上周下降0.65%。
AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到121.26，上周A/H股溢价指数为118.17。
（三）流动性
3月1日至3月7日历间，央行共有4笔逆回购到期，总和为15250亿元；5笔逆回购，总和为1616亿元。公开市集操作净回笼（含国库现款）合计-15634亿元。
闭幕2026年3月6日，R007本周下降0.87BP至1.4920%，SHIBOR隔夜利率下降5.10BP至1.3190%；期限利差本周上升8.73BP至0.5895%；信用利差上升2.29BP至0.3221%。
（四）外洋
好意思国：本周一公布好意思国2月ISM制造业PMI为52.40，前值为52.60；本周三公布2月ADP劳动东说念主数132，333，000东说念主，前值为132，270，000东说念主；本周三公布2月ISM服务业PMI为56.10，前值为53.80；本周四公布2月28日初请闲隙金东说念主数213，000东说念主，前值为213，000东说念主；本周五公布2月闲隙率为4.40%，前值为4.30%。
欧元区：本周一公布2月欧元区CPI环比增长0.70%，前值为-0.60%。
元股证券:yy6699.vip英国：本周无进攻数据公布。
日本：本周二公布1月闲隙率为2.70%，前值为2.60%。
标普500上周跌2.02%收于6740.02点；伦敦富时跌5.74%收于10284.75点；德国DAX跌6.70%收于23591.03点；日经225跌5.49%收于55620.84点；恒生跌3.28%收于25757.29点。
（五）宏不雅
PMI及大项：本周三公布2月PMI为49.00；PMI：坐褥为49.60；PMI：新订单为48.60；PMI：产制品库存为45.80；PMI：原材料库存为47.50。
三、下周公布数据一览
下周看点：中国2月PPI数据；日本1月平庸名堂差额数据；中国2月收支口金额数据；日本第四季度不变价GDP：同比数据；中国2月M0、M1、M2数据；好意思国2月CPI：季调同比数据；好意思国3月07日初请闲隙金东说念主数数据；英国1月工业坐褥指数：季调：同比数据；好意思国第四季度GDP：现价数据、好意思国1月PCE物价指数：同比数据。
3月9日周一：中国2月PPI数据；日本1月平庸名堂差额数据
3月10日周二：中国2月收支口金额数据；日本第四季度不变价GDP：同比数据
3月11日周三：中国2月M0、M1、M2数据；好意思国2月CPI：季调同比数据
3月12日周四：好意思国3月07日初请闲隙金东说念主数数据
3月13日周五：英国1月工业坐褥指数：季调：同比数据；好意思国第四季度GDP：现价数据、好意思国1月PCE物价指数：同比数据
四、风险教导
地缘政事风险，外洋通胀风险，国内稳增长战略低预期等
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